分红“爽约”股价下挫，辅仁药业提示退市风险！

7月30日，辅仁药业前台无人值守 河南商报记者王访贤/摄

记者 吴智星

“分红爽约”事件持续发酵。受此影响，7月25日复牌以来，辅仁药业股价连续下跌，截至8月1日收盘时，辅仁药业市值为39.9亿，较7月25日缩水23.3亿。

目前，辅仁药业已被证监会因涉嫌违法违规立案调查，一旦坐实，将面临强制退市的风险。

分红突然取消，白马股被指“爆雷”

7月16日，辅仁药业发布公告，称将派发现金红利6200余万元，股权登记日为7月19日。等到7月19日，投资人却得到了分红取消的消息。然而反观辅仁药业2019年一季度报告，其流动货币资金期末余额超过18亿元。

拥有18亿却一时支付不了6000余万，辅仁药业这一波操作，引起了上交所的注意。7月19日当天，上交所火速发函，限辅仁药业在7月25日之前，披露此次分红取消的原因，并核实说明公司与控股股东、实际控制人及其关联方的资金往来和担保情况。

7月24日夜间，辅仁药业回应：公司及子公司拥有未受限现金不足378万元，基于公司目前资金压力较大，为保证日常经营之需，资金安排未能及时到位，导致未能按期发放现金红利。就上交所问询的“控股股东、实际控制人及其关联方的资金往来和担保情况”，辅仁药业回应称尚需要进一步核实。

于是，上交所再发措辞更为严厉的第二份问询函，要求其尽快披露公司资金现状并说明一季度末至发函时公司账面资金大幅减少的具体情况及原因。此外，上交所还问询了辅仁药业子公司开封制药(集团)有限公司连续两年压线完成承诺业绩这一情况的真实性，要求核实大股东辅仁集团和朱文臣是否存在违规占用资金的情况。上交所明确表态：“如发现违规行为，我部将启动纪律处分程序予以严肃处理，并提请有关部门核查。”

7月26日，因涉嫌违法违规，辅仁药业被证监会立案调查，一旦坐实，面临强制退市的风险。

股市上的困境：一星期市值缩水超23亿

7月25日复牌以来，辅仁药业股价连续下跌。8月1日收盘时，辅仁药业市值为39.9亿，较7月25日缩水23.3亿。

风雨已来，辅仁艰难。

2019年4月10日至7月25日开盘前，辅仁药业股价整体跌幅超过40%。伴随股价下滑，公司股东也开启大规模减持。早在3月9日，辅仁药业曾公告，持股5.9%的股东万佳鑫旺拟在未来6个月内，减持不超3697万股，占公司总股本的5.9%。此外公司4月22日公告显示，辅仁药业股东平嘉鑫元、津诚豫药及其一致行动人东土大唐、东土泰耀计划通过集合竞价方式减持。

据上交所官网信息显示，6月至7月20日期间，辅仁药业陆续发布了13份控股股东股份冻结报告。其中一份冻结报告显示，辅仁集团持有辅仁药业股份282403538股，占公司总股本比例的45.03%，被全部冻结。其中，已质押股份67951412股，占辅仁集团持有公司股份比例为24.06%。

冻结报告纷至沓来的同时，辅仁药业董事长朱文臣亦是麻烦不断。根据中国执行信息公开网信息显示，7月12日，朱文臣因为有履行能力而拒不履行，被广州市越秀区人民法院列为“失信被执行人”，而他因自身或者控股企业纠纷，被北京、上海、郑州等地法院列为限制高消费人员。

观点：可能为了稳定股价才想到分红，没想到拿不出钱了

辅仁集团由于流动资金紧张带来的不良影响，在2018年银行机构收紧资金政策后，被愈发得放大，从而加剧了整个辅仁集团的流动资金困难。

知情人士严明(化名)透露，年初员工回家过年时，朱文臣还在外面“跑资金”。严明说，会议上，朱文臣介绍了辅仁资金紧张的原因：2018年7月之后，国家先后出台了“资管新规”“4+7”药品带量采购等政策，银行机构开始对资金收紧，而在2019年4月份之后，银行机构放款难度大大提高，各种客观原因造成了资金不能及时到位，导致公司累积的各种资金问题爆发。

河南一药企高管甄玺说，外贸问题、“4+7”药品带量采购对普药生产企业影响较大，股市低迷，“好比你拿出股权去借钱，股票值20元，银行给你贷款12元，现在股票跌了，到期了，银行还会给你贷出12元吗?借不来钱了。”

对此，也有分析人士认为，辅仁今年愿意分红，可能也是想为了稳定股价，“因为前期披露的股权质押冻结的信息比较频繁，股价也在下跌，估计为了维持股价，才出此下策，结果谁知道账上挪不出来钱了。”

探访：在想办法补充流动资金

伴随爆雷，辅仁集团的欠薪也走进公众视野。7月24日，《证券时报》报道，辅仁药业旗下子公司开药集团部分停产停工，辅仁集团旗下宋河股份公司也出现停工现象。

严明告诉河南商报记者，从去年9月份开始，辅仁集团总部开始出现拖欠员工工资的现象，“但是一般都是拖欠两个月，农历新年前结清了，但是没有往年惯例的年终奖。”

严明还透露，从今年2月份开始，辅仁集团的工资一直拖欠，“根据劳动法，辞退是要赔偿的，集团目前赔不起，拖着拖着，员工多是自己主动提出离职了。”

7月30日下午，河南商报记者来到辅仁药业集团有限公司所在地郑州辅仁大厦9楼。

公司大门敞开，门口的登记处的电话已经断电，来访登记簿上的信息长久没有更新，最新的时间还停留在4月份。虽是下午4点左右，前台并没有接待的工作人员。

“你好，有没有人?”听到河南商报记者的声音，一个男子从一个会议室走出来，问了一句：“你们干啥的，要钱的?”该男子告诉河南商报记者，他是到辅仁集团找朋友的，“没事过来陪陪他。”他还说，听说6个月没发工资了，隔三差五地有人过来(要账)。

一名女性工作人员接待了河南商报记者。针对工资拖欠一事，她只是说：“我知道的都发了。”

河南商报记者还去了辅仁大厦7楼的辅仁怀庆堂制药有限公司。那里的工作人员各忙各的，看起来一切正常。临走前，一名工作人员告诉河南商报记者，其实工资延迟发放的主要是集团的工作人员，而下面的一些制药公司、厂家比较正常。

7月30日晚，河南商报记者联系到了辅仁药业董秘张海杰。他表示，目前公司在想办法补充流动资金，集团工作人员的工资问题他不清楚，而对于辅仁药业员工工资、项目停工等信息，也在核实，达到披露标准会进行披露。至于其他经营问题，张海杰说，公司确实流动资金比较紧张，现在已经立案调查，结果要等到调查结束才能知道。

“白马”身上的“暗疮”

医药市场上的“白马股”辅仁药业曾风光无限 但身上的“暗疮”可能十年前就已种下

记者 吴智星

夏日的烈阳炙烤着朱文臣和他的“辅仁王国”，“王国”的嫡长子是市值曾达上百亿的上市公司辅仁药业(600781.SH)。截至今年7月19日，辅仁药业和子公司加起来只剩不到400万的流动现金。

6月15日，在郑州中华大厦10楼的会议室，前河南首富、辅仁集团董事长朱文臣在集团中层会议上宣布：辅仁集团要改变“还债为主，生产经营为辅”的政策。

在辅仁，还有一个“独有的一体两翼式发展战略”：在扎实的根基上，一边合作、并购，一边研发创新。

也许，以“还债为主”发展的根基并不牢固，当确定了“还债为主，生产经营为辅”的政策之时，就埋下了如今风波的种子。

曾经市值上百亿的“辅仁王国”的“嫡长子”、上市公司辅仁药业因为数据光鲜亮丽，历来被誉为医药市场上的白马股。

根据wind数据，2016年到2018年，辅仁药业经调整后分别实现净利润2223.37万元、7.75亿元、8.89亿元。到了2019年一季度，公司业绩仍保持稳健增长。财报显示，期内营收达13.7亿元，同比增长1.02%;净利润2.18亿元，同比增长17.81%。截至3月31日，辅仁药业货币资金为18.16亿元，应收票据及应收账款为30.33亿元，短期借款为25.29亿元。

光鲜亮丽的表象之下，藏着巨大的危机。辅仁药业发布公告称，截至7月19日，公司及子公司拥有现金总额为1.27亿元，其中受限金额1.23亿元，未受限金额377.87万元。而在辅仁药业2019年一季度报表中，期末货币资金的数字为18.16亿。近17亿元资金不知去向。

看了辅仁药业近期的财报，河南德信联合会计师事务所(普通合伙)审计经理周丹萍说，辅仁药业2018年报所披露的受限资产高达695037455.61元，其中包括货币资金、应收账款、长期股权投资、固定资产、无形资产，“能用来抵押的资产基本都抵押了。”

“从现金流角度看，看似货币资金高达16.56亿元，其中，有限制权限的资金2.8亿元，仅有13.76亿元可用于日常的资金支付。”周丹萍说，假设辅仁药业能维持2018年的业绩，按照2018年报中经营活动产生的现金流量10.32亿元计算，辅仁药业2019年仅有24.08亿元用来维持公司的生产经营;2018年报中披露一年内到期的长期应付款以及长期借款4.7亿元，短期借款24.8亿元，仅是借款就达29.5亿元，如考虑日常经营活动中的其他开支，经营活动所产生的现金流量是不足以维持正常的生产经营的。周丹萍表示，从个人角度来看，短期借款过高，也可能是辅仁药业已经开始拆东墙补西墙了。

什么情况下会出现资金紧张呢?周丹萍说，一种可能是企业的经营情况不是很好，或者内部管理出现了问题，导致企业不能正常运转;另一种可能是盲目扩张，或者利用扩张搞资本运作。

郑州一位熟悉IPO的律师表示，可能存在财务造假，“资金被抽走了，现金流很难看，受限资金可能是被用作担保的保证金，会计应该能提前发现。”

不过，也有证券研究分析人士认为，“是不是财务造假还得看调查结果”，不过，投资者应该谨慎对待类似的风险。

“补窟窿”的十年

暗疮的存在，必然不只一天两天。辅仁药业，历来被称为A股市场上的“铁公鸡”，自2006年借壳上市以来，仅分过一次红。

2018年2月5日，上交所发出监管函，询问辅仁药业多年不分红一事。

翌日，辅仁药业对此进行了解释。同年6月，辅仁药业向全体股东每10股派发现金红利人民币1.28元(含税)，共支付股利约人民币8028万元。(2018年6月27日公告)

在此之前，辅仁药业发布了一张“还债说明”——《2018年2月6日公告》。

辅仁药业前身为上海民丰实业(集团)股份有限公司(简称“上海民丰”)，于1996年10月20日，由原沪台港合资的上海民丰纺织印染有限公司改制组建。

根据上海万隆会计师事务所出具的万企字(2006)第315号审计报告，截至2005年12月31日，上海民丰未分配利润为-2.4亿元，流动负债超过流动资产1.6亿元，其中逾期银行借款5767万元，主要控股子公司上海民丰纺织印染有限公司已经停业，公司经营异常困难。

2006年1月，辅仁集团完成对上海民丰的收购。

2006年4月，辅仁集团将其持有的河南辅仁堂制药有限公司(简称“辅仁堂”)95%的股权与辅仁药业持有的上海民丰72.60%的股权以及其他低效资产进行置换。完成上述股权分置改革后，主营业务变为中成药的研发、生产、销售，主要生产经营主体为其子公司辅仁堂。

根据瑞华会计师事务所(特殊普通合伙)出具的“瑞华审字(2017)4110007号审计报”，截至2016年12月31日，辅仁药业未分配利润为4253万元。自2006年至2016年，辅仁堂累计实现利润3.7亿元，向股东累计分配了现金红利1.3亿元，其中向本公司累计分配了现金红利1.1亿元，在保证持续经营的前提下现金分红比例达到实现总利润的35%。但由于本公司在辅仁集团收购前未弥补亏损金额较大，且公司本部没有经营实体，扣除投资收益后均为亏损。

截至2016年12月31日，辅仁药业未分配利润仍为-195570053.49元，依然不具备现金分红条件。

短期借款比例远高于同行业平均数

目前的辅仁药业由辅仁药业和开封制药(集团)有限公司(简称“开药集团”)于2017年底重组而成。

开药集团的前身为开封制药厂，始建于1949年5月17日，曾为国家38家重点制药企业之一。2003年，河南辅仁药业有限公司和河南辅仁工程有限公司共同出资5000万元，以吸收合并开封制药厂的方式对其进行整体改制，开药集团成立。

根据2017年瑞华会计师事务所对开药集团做的审计报告显示，开药集团2017年前8个月、2016年、2015年、2014年的期末货币资金分别为10.8亿、13.1亿、12.2亿、9.4亿;与此对应，短期借款分别为15亿、16.4亿、12.4亿、11.8亿。

重组后，短期借款居高不下也成了辅仁药业的常态。根据2017年、2018年及2019年一季度财报，报告期内，货币资金期末余额分别为12.89亿、16.56亿、18.16亿元;对应的短期借款分别为20.3亿、24.89亿元、25.29亿元;一年内到期的非流动负债分别为5.3亿、4.73亿和5.73亿元。

对此，甄玺告诉河南商报记者，药企一般利润率不错，回款比较好，正常情况下不会出现特别高的短期借款。

甄玺向河南商报记者提供了一组数据，根据辅仁药业2018年报披露，当年短期借款占总资产的23.22%，远远高于同行业平均数9.88%，此外，应收账款占营业收入的44.93%，高于同行业平均数21.26%。得出平均数的统计样本为辅仁制药所处的SW医药生物-化学制药行业，共计103家公司。

对于一家白马股企业，长期保持着高短期负债是不正常的。周丹萍认为，短期负债一般都是为了满足经营活动筹集的资金，如果短期负债过高的话，说明企业经营情况不是很好，至少说明企业回款能力较差，存货的周转情况不是很好。

甄玺指出，辅仁药业本身资产负债表和利润表发生较大变化都是在2017年第四季度。而在该段时间内，辅仁药业传出重组成功的消息。

甄玺表示，很可能在重组过程中，大股东辅仁集团的债务被装进了上市公司，而随着外贸问题、股市低迷以及大股东负债问题未能解决，于是出现了风险积压。

从“还债为主”到“生产为主”

朱文臣：要将“还债为主，生产经营为辅”转为“生产为主，还债为辅” 这种调整的好处是稳定了生产经营，但是失去了主渠道融资方式

记者 吴智星

对于身陷泥潭的辅仁药业来说，2018年是关键的一年。这一年经历重组的辅仁药业，被埋下了资金紧张的伏笔。同年，在大举还债的同时也并未停下扩张的脚步。

从“百姓药、辅仁造”到“创新药、辅仁造”，口号变化的背后，或许，朱文臣早就发现融资、还债解决不了企业发展的根本问题。不过，受到辅仁集团的拖累，作为辅仁转型路上的当家花旦的熙德隆肿瘤药品有限公司也陷入了被冻结的境地。

6月15日，在郑州中华大厦10楼的会议室，朱文臣在集团中层会议上宣布：辅仁集团要改变“还债为主，生产经营为辅”的政策，转为“生产为主，还债为辅”。

融资难的2018年：重组背后的资金隐忧

如何降低短期借款债务风险呢?辅仁药业边探索边走进了2018年。知情人士严明说，在辅仁集团6月召开的中层会议上，朱文臣说，2017年开始公司主要精力用于重组上市，所以在此前提下，2018年的主要任务为融资。

2015年12月，辅仁药业发布公告称，计划收购母公司旗下开药集团百分之百股权。看得出来，辅仁集团有意借用上市子公司之壳，消除开药集团和辅仁药业之间的同业竞争，实现辅仁集团核心优质医药资产的整体上市。

不过，此次重组命运多舛。2016年9月，辅仁药业前高管邱云樵之妻向证监会实名举报称开药集团注入辅仁药业借壳交易一事存在违规行为。证监会受理举报后，叫停了原本即将开始的借壳上市重组过会安排。

直到2017年年底，辅仁药业的重组才算正式结束。而辅仁药业的此次重组，被称为医药并购界的“蛇吞象”。

同时重组可能也为辅仁如今的流动资金紧张埋下了伏笔。重组后的辅仁药业，拟采用询价方式向不超过10名符合条件的特定对象非公开发行股票募集配套资金，募集资金总额不超过26.28亿元。不过，此次募集配套资金以失败告终。根据辅仁药业2018年12月22日发布的公告称，受宏观经济环境、资本市场环境等因素发生了较大变化的影响，本次非公开发行股票配套融资工作未能在批复有效期内完成，综合考虑公司业务发展规划、资本市场状况、融资可行性等因素，决定终止本次非公开发行股票募集配套资金事项。

巧合的是，严明说，在集团中层会议上，朱文臣也承认，26亿元的缺失，确实很大程度上制约了公司资金的流动。严明告诉河南商报记者，朱文臣所说的26亿元，指的就是募集配套资金失败的26亿元。

大力还债的2018年：支出约40亿元用于还债

这厢，子公司辅仁药业错过26个亿，那厢，母公司辅仁集团在还债方面花大力气。还债的钱从何而来?具体情况还要等到证监会调查结果出来方可得知。不过，从母公司报表和辅仁系企业的质押情况上，或许能看出一些端倪。

根据辅仁药业2018年报，2018年底，辅仁药业母公司辅仁集团货币资金仅有不到50万元，短期借款却达5000万元;流动负债6.37亿元，超过流动资产1.25亿元;而在母公司现金流量表中，分配股利、利润或偿付利息支付的现金高达8032万元。

根据企查查数据，截至7月27日，朱文臣及其担任法定代表人的辅仁系企业出质状态为有效的信息共有24条。综上，河南商报记者粗略统计，2018年以后，辅仁系出质股权金额为75632.86万元，占总数的88.5%。质权人为银行、担保公司、信托公司、投资公司以及融资租赁公司。

据公开信息，从朱文臣2019年被执行的情况看，他自己及其控股公司涉及与陆金申华融资租赁(上海)有限公司、广州鼎越商业保理有限公司、黑龙江金联云通小额贷款有限公司等金融贷款公司的多起合同纠纷。

甄玺介绍，企业质押率能体现大股东质押率，“而质押率高是很危险的。”

此外，严明告诉河南商报记者，朱文臣在集团中层会议上介绍，2018年支出了近30亿元用于还债，各项其他债务相关支出10亿元左右。

严明还记得，在集团中层会议上，朱文臣曾说2019年4月份是一道分水岭，4月份公司还清最后一项债务后，由于政策等原因，银行机构放款难度大大提高，资金不能及时到位导致公司累积的各种资金问题爆发。

仍在扩张的2018年：激进之后问题显现

如今辅仁陷危，谈及原因，严明说：“集团这两年扩张太快。”甄玺则认为：“辅仁太激进了，对经济形势存在误判，抗风险能力不是太强。”

辅仁集团为辅仁科技控股的全资子公司，辅仁科技控股股东朱文臣持股比例为97.37%，朱成功、朱文亮、朱景升、朱文玉各持股0.66%。

上世纪90年代，朱文臣创建“河南辅仁药业有限公司”。进入21世纪，兼并焦作怀庆堂有限公司，控股宋河酒业，收购开封制药厂并建立开封制药(集团)有限公司，并购上海民丰实业借壳上市，重组辅仁药业……辅仁通过合作、兼并迅速发展，而朱文臣也曾两度问鼎河南首富。据企查查显示，辅仁科技控股所控股的企业数量已达65家，涵盖制药、酒业、电子商务、生物技术、地产、投资管理……即使在2018年以后，辅仁系名单上还是增加了上海琨仁创业孵化器管理有限公司、辅仁中医药港有限公司、上海要聚电子商务有限公司、熙德隆医药有限公司、河南创石药业有限公司等多家公司的名字。

辅仁探索转型之路上的一次尝试

从“百姓药、辅仁造”到“创新药、辅仁造”，口号变化的背后，或许，朱文臣早就发现融资、还债解决不了企业发展的根本问题。

2018年12月28日，辅仁药业董事长朱文臣曾公开表示，产业升级已经摆在医药行业所有企业面前，企业唯一的出路就是创新。彼时，朱文臣说，辅仁药业六七年前就开始转型，到现在为止才刚刚转过来，未来还要花费六七年的时间进行转型升级。朱文臣所说的创新，最有代表性的可能要数熙德隆了。2014年，辅仁药业牵手印度熙德隆制药，合资成立熙德隆肿瘤药品有限公司(简称“熙德隆”)，研发抗肿瘤药物和抗病毒药物。

甄玺说，做创新药，是一个投资高、周期长的项目，研发需要5到10年，承担不确定性需要研发药企有很强的经济实力，“像辅仁药业这类体量的药企，尝试创新药的风险很高。”

可惜，受到辅仁集团的拖累，作为辅仁转型路上的当家花旦的熙德隆也陷入了被冻结的境地，冻结资产过亿元。

朱文臣的呐喊：生产运营保不住，公司就要保不住了

市场不会给辅仁六七年去转型升级。随着去杠杆的深入，在资本市场，越来越多的公司将面临流动资金紧张的难题，辅仁便是其中之一。

6月15日，朱文臣在集团中层会议上宣布：辅仁集团要改变“还债为主，生产经营为辅”的政策，转为“生产为主，还债为辅”。严明说，朱文臣在会上直言：这种调整的好处是稳定了生产经营，但是失去了主渠道融资方式。

为了稳定生产，未来，辅仁集团可能要在“开源”上找钱，在寻找战略投资的同时，对非盈利的项目进行调整，也会对非核心业务进行“节流”。

7月24日晚，辅仁药业发布了股票7月25日复牌的公告并做出了风险提示：受资金流动性不足影响，辅仁可能出现生产经营风险。这可能是朱文臣最不想看到的信息。

“造成如今的局面，大股东可能犯了投资不能短借长投的大忌。”甄玺说。

而严明告诉河南商报记者，开会时，朱文臣曾说：“如果生产运营保不住，公司就要保不住了。”

辅仁就像皲裂大地上的一池静水，在烈阳的炙烤下，日益见底。不知道会不会有甘霖出现，就像8月1日郑州的大雨。

来源：河南商报 编辑：裴申申